沪上阿姨

封面新闻记者孟梅

2月14日，沪上阿姨正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，中信证券（香港）有限公司、海通国际资本有限公司及东方融资（香港）有限公司担任联席保荐人。

此前，跟沪上阿姨同属一个阵营的茶百道、古茗、蜜雪冰城也都向港交所递交招股说明书。2024年，谁将成为新茶饮第一股？很难料。

灼识咨询数据显示，截至2023年9月30日，以全系统门店数目计算，公司经营着中国第四大的现制茶饮店网络，并于下沉市场拥有庞大网络。而在细分赛道，公司是中国第三大中价现制茶饮店品牌，并且为中国北方最大中价现制茶饮店品牌。

沪上阿姨在招股说明书中强调了以下业务亮点：中国北方第一（现制茶饮店品牌）；季度复购率41.3%；注册会员数7190万+；城市覆盖第一；中国现制茶饮店品牌排名第四……

招股书披露，沪上阿姨门店数量为7297间，加盟店比例为99.3%，三线以下城市门店数量占比49%；2021年度、2022年度及2023年前九个月，公司分别实现营业收入16.40亿元、21.99亿元及25.35亿元。且2022年度及2023年前九个月，公司营业收入同比分别增长34.0%及54.1%，净利润同比分别增长79.2%及188.7%。对应净利润分别为0.83亿元、1.49亿元、3.24亿元。其业绩增长主要归功于门店网络扩张。值得一提的是，沪上阿姨2023年前九个月的GMV为71.83亿元，同比增长57.7%。

对比一下古茗和蜜雪冰城。

古茗的招股书显示，当下，门店数突破9000家；2021年、2022年及2023年前9个月，古茗营收分别为43.84亿元、55.59亿元和55.71亿元，净利润分别为2399.2万元、3.72亿元和10.02亿元。同期，古茗经调整利润（非国际财务报告准则计量）依次约为7.7亿元、7.88亿元、10.45亿元。

蜜雪冰城招股说明书显示，全国门店数量超过25000家，覆盖31个省（市、自治区），并正在积极开拓海外市场。2022年全年以及2023年前九个月，蜜雪冰城的门店网络实现了约300亿元和370亿元的终端零售额；分别实现了136亿元与154亿元的收入，同比增长31.2%及46.0%。2022年全年以及2023年前九个月，蜜雪冰城的净利润分别为20亿元与25亿元，同比增长5.3%及51.1%。蜜雪冰城持续创造经营活动现金流量净流入，在2021年、2022年以及2023年前九个月分别为17亿元、24亿元及31亿元。

没有对比就没有伤害。无论从门店数量、收入还是利润，沪上阿姨和古茗、蜜雪冰城没有可比性。相较于沪上阿姨称霸北方市场，古茗则是牢牢把握住了南方市场，目前古茗拓展到的15个省份无一例外都分布在南方。而三家新茶饮的共同点则是——都把下沉市场作为攻城拔寨的重点，同时，其核心的利润来源也都是来源于加盟店。

同样来自招股说明书——沪上阿姨创始于2013年，早年定位现煮五谷茶，把血糯米、青稞、燕麦、红豆等五谷与奶茶进行搭配，当时品牌宣传语是——现煮的才是健康的。招股书显示，该等饮品最适合热饮，这也是沪上阿姨深耕北方市场的原因之一。但问题也在于，在气候温暖的南方，消费者对五谷茶饮的接受度没有那么高。

2019年，沪上阿姨开始转型，做了水果茶，到2020年直接将品牌宣传语改为了“爱鲜果茶，喝沪上阿姨”。目前沪上阿姨已经形成包括鲜果茶、多料奶茶、轻乳茶、酸奶昔及袋装小食的产品矩阵。招股书显示，几乎每一年沪上阿姨都要推出100款以上的新品。不过这年均100款的新品有没有帮助沪上阿姨建立更大的品牌声量，则值得打上问号。因为在当下的新茶饮市场从产品到营销方式，连锁奶茶品牌的创新已经非常激烈。单纯在新品数量的竞争无法真正争取嘴刁的消费者。

也是来自招股说明书，按GMV计算，中国现制茶饮店的总市场规模于2022年已达1,680亿元，其中中价茶饮店的份额最大，达51.5%。随着现制茶饮在中国越来越流行，中价现制茶饮产品正陆续进入市场，以支持更高频的消费。预计中价现制茶饮店最迅猛的增长期为2022年至2027年，这期间内中国现制茶饮店市场的复合年增长率将达23.1%，同时兼顾产品质量及价格的中价现制茶饮店品牌将越来越受消费者欢迎。

数据显示，中国中价现制茶饮店所产生的GMV由2017年的296亿元增加至2022年的865亿元，复合年增长率为23.9%。未来五年，中价现制茶饮店有望成为中国现制茶饮店市场以GMV计最大及增长最快的类别。预期中国中价现制茶饮店所产生的GMV于2027年时将达2,444亿元，相当于23.1%的自2022年水平起计的复合年增长率。

市场前景无量。

所有新茶饮品牌都看到了这个机遇。对于沪上阿姨而言，不仅面临茶百道、古茗、蜜雪冰城前后脚递表港交所的“三国杀”的围剿，同时也面临着霸王茶姬、茶颜悦色、书亦烧仙草等三线兄弟的追杀，外加喜茶、奈雪两大高端茶饮的压迫，沪上阿姨要在短时间杀出重围可谓难上加难。就像在招股说明书中“风险提示”一栏中所写的那样：沪上阿姨最大的风险在于——不仅仅是面临日益激烈的竞争，同时能否在未来的增长中博取更多加盟商的青睐，继续扩展门店数量，以及产品的创新是否能迎合消费者不断变化的消费需求都将成为制约沪上阿姨下一步发展的关键。而这些，也是沪上阿姨的竞争者们关注的。在同质化严重的新茶饮市场，一场血战，在所难免。而本属于第二阵营的沪上阿姨能否从中拼出一条血路，现在来看，还为时尚早。

要知道，茶百道在半年前就提交了招股说明书，现在不还是“生死未卜”吗？